季凯帆《解读基金》读书笔记 我的投资观和实践

季凯帆的网名-LAOK恐怕要比他的真名还要响亮，因为他的作品《解读基金：我的投资观和实践》和他的博客几乎传遍了中国基金类网站的各个论坛，成为基金投资者入门和提高的必读文章。本书就是作者在《解读基金：我的投资观和实践》的基础上，从明确投资目标、选择基金品种和制定投资策略等方面更系统、更全面地阐述了他长期投资和注重风险控制的投资观点，并全方位地解读了基金投资的奥秘。无论是新基民还是老基民，阅读他的著作不但是开卷有益，而且是一种精神享受，因为在介绍基金知识的同时也把生活的智慧和哲理融入了其中。本次修订，增加了多篇新的博文，体现了作者的新思考和新感悟。

读书很重要，但更重要的是要读那些经过时间检验的书。因为只有时间才能去伪存真，让真正有价值的东西沉淀下来，浮出水面。

巴菲特说，投资就是在“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪”。在寒冷的冬季学习，春天播种，夏季成长，才能在秋天硕果累累。

学习借鉴别人的成功经验是迅速提高自己能力的最佳办法之一。

大师之所以成为大师，就是他总有一种常人无法企及的特殊才能。所以，模仿大师的经验并不一定适合新基民。

第一章 投资的准备

让钱生钱，这其实是所有富人的生财之道。

投机是瞄准一个“机会”，希望大赚一笔，一劳永逸，而投资是要你扎扎实实、一点一滴地走向你的最终梦想。投机实际上更多的是收获风险和灾难，而投资则是一种理性的产物。

基金就是把大家的钱收集到一起，由专门的人（基金经理）帮我们去投资证券市场。他提取他的佣金，我们拿我们的收益，他们帮我们理财投资。

开放式基金的运行模式是采用一种严格的制衡关系。也就是说，基金资产的管理与保管是分开的，基金公司管理我们的钱的投资运作，而钱一般是托管在银行的。这样，无论是基金公司还是银行倒闭，都不能动用我们的钱，可以说，我们的钱是安全的。

开放式基金，一般分为股票基金、债券基金、货币基金，以及介于股票和债券基金中间的配置型基金。

第二章 “三部曲”之一：投资目标的确定

投资股票基金要长期。随着时间的推移，高收益带来的高风险会被平滑掉。

短期有风险，而且风险很大；长期则无风险，或者说风险很小。

投资股票基金最好是用养老和子女上大学的钱，咱们有接近或者超过20年的投资周期，就算亏本也不会有多大，这其实也是基金投资的根本目的。

一种是“三分之一法”。很简单，把三分之一的钱用来买房地产，三分之一的钱用来投资证券市场，三分之一的钱用作储蓄或者买国债。

在长期收益计算中，有一个简便的“72法则”。如年收益是8%，那么72/8=9，就是说9年，你的资本就可以翻一倍；如果年收益是12%，那么72/12=6，就是说6年可以翻一倍。用72除以收益率，就是资本需要翻番的大约年数。

还有一个“115法则”。“72法则”是计算翻番的时间，而“115法则”是计算1000元变成3000元所耗费的时间，也就是变成3倍所耗费的时间。计算方法还是一样，115/x就是本金变成3倍所耗费的年数。如收益是10%，那1000元变成3000元所耗费的时间就是115/10=11.5年。

如果你有一个长期的投资计划，却选择一个风险小、收益小的投资方式，这也是非常不对的。就像咱们一辈子把钱存在银行里面而不投资，那肯定是很愚蠢的。

第三章 “三部曲“之二 基金品种的选择

个人投资者应当了解投资的过程和原则，在投资组合层面考虑投资策略和行为。因为能否实现适合个人境况和要求的理财目标，是衡量投资成功与否的唯一标准。

首先要明确的是大盘基金、小盘基金不是指基金本身的规模，而是指基金投资的方向。如果基金投资大盘股那就是大盘基金；如果投资小盘股，那就是小盘基金——这和基金规模没有关系。

一般来讲，价值投资的风险比成长投资的风险低一些。价值投资是投资在打折的产品上，成长投资是投资在未来的收益上。

价值投资策略比成长投资策略风险小，而投资大盘股比投资小盘股风险小。

基金的特性主要取决于两个方面：一方面，投资策略，也就是会选择什么样的股票；另一方面，资产配置，也就是一个基金中股票和债券所占的比例。

现金和政府债券是为了确保基金持有人正常赎回而保留的，一般都不能低于5%，否则基金就得抛售股票换取现金，这样就大大影响了基金的投资收益，所以股票最大的比例就是95%。

收益只和你的投资总额和单位基金的涨跌比率有关，和净值高低及份额多少没有关系。

基金的风险来自其手中持有个股的风险。股票越多，风险越大，因为股票短期波动幅度是很大的，但这和基金净值绝对值的高低没有关系。

新基金的优点是便宜；缺点一是有封闭期，二是没有历史。

在认购新基金之前，应该知道点什么呢？肯定是要关注一个优秀的基金公司，也要关注这个公司下面的其他老基金，还要关注新基金的基金经理是谁，也许还要关注这个新基金的投资理念。

新基金有3个月的封闭期。没有人能预料这3个月内市场的行情是什么样的。如果市场是在一个高位或者没有很多理想的、可以投资的对象的时候，基金经理依然不得不建仓去购买股票，这同样是个风险。

如果说“牛市买激进基金，熊市买稳健基金”，我想可能更合理。基金之所以激进就是因为股票仓位高，之所以稳健就是因为股票仓位低。

“抗跌”不“抗跌”，和基金新旧没有关系，只和基金的风格、仓位有关系。

一只新基金通常成立半年以后才渐入佳境。客户投资新基金之后应稳定地持有半年以上，才能最大限度地分享基金经理的投资能力和基金上涨期的收益。

基金拆分是把原来一个老基金的净值人为地降下来，同时给基金持有人成比例地扩大基金持有份额。

我认为投资海外市场最重要的目的是平衡风险，是一种战略投资。

在证券投资领域，亚太地区主要市场通常包含：澳大利亚、韩国、中国香港、印度、新加坡、菲律宾、泰国、印度尼西亚等区域证券市场（请注意：不包含日本市场）。

一般基金是投资股票或者债券的，而FOF则只投资基金，实际上是一个基金投资组合，即基金中的基金。

基金是一个长期投资，无论是养老还是孩子的教育，最终要有一个使用这些投资的时间。而按照风险控制的观念，越接近投资期结束，咱们的投资就应该越平稳。也就是说，整个投资的股票比例要下降，债券等固定收益类资产要增加。

大盘和小盘要有一个合理的配置。我个人认为，除非你是一个非常极端的激进投资者，小盘的比例不应该大于核心配置的30%。当然小盘不是必需的，如果你是一个偏稳健的投资人，可以完全放弃中小盘。

十大蓝筹股的流动市值总和大约占中国A股总流通市值的15%～20%。根据这一点，我认为当这十大蓝筹股在基金中的比例大于20%时，就开始偏蓝筹；小于15%时，就开始远蓝筹。

如果发现基金和大盘比较同步，那基本上就是一个偏蓝筹基金。

如制定了自己的股票和债券的配置比例是7∶3。一年以后，股票涨得快，债券涨得慢，比例变成8∶2了，怎么办？这时候要卖掉股票，买成债券。如果再过一年，遇到熊市，股票大跌，比例变成了6∶4，这时就要卖掉债券，买入股票，使比例回到7∶3。这就是再平衡。

基金收益的构成：“①买卖证券差价；②基金投资所得红利、股息、债券利息；③银行存款利息；④已实现的其他合法收入。

第四章 “三部曲”之三：操作方法的实施

购买开放式基金最常见的渠道有两个：①到银行去购买由银行代销的基金；②通过互联网，采用网上直销的办法从基金公司直接购买。

如果在银行购买代销基金，建议采用后端收费方式；如果是采用基金公司网上直销，可以考虑前端收费方式。

只有当咱们最终的投资目标达到，真正撤出市场的时候，才可能真正地“安”，否则永远没有什么落袋为安。

在市场的低点买入，再在下一个高点卖掉，然后又在下一个低点买入，在另外一个高点卖出，长此以往，这就是所谓的波段操作。

市场是由贪婪和恐惧来推动的。而波段操作就是贪婪和恐惧最好的体现，这两种情绪的交叉最终会导致你的心态完全失衡，但心态却是投资中最重要的东西。

市场有一个非常奇特的现象，就是所谓板块的轮动。这个月可能是这个领域的股票在涨，下个月可能是另外一个领域的股票在涨，但这种轮动也是不可预测的。

对于长期投资者而言，在两种情况下可能会进行基金赎回的操作：①这只基金不再符合自己的投资策略；②自己的投资目标已经达到。

一家基金公司旗下的所有基金不能拥有某只股票流通股10%以上的资产。

第五章 我的投资实践

卖出策略的总结：

（1）如果我的投资目标变了，我肯定要改变投资组合。例如，当我越接近退休时，我的投资组合就会越稳健。

（2）如果基金公司发生变化，例如，像合丰成长基金那样时，会考虑卖出基金。如果单是基金经理发生变化，会抱着静观的态度。中国的基金大多数是采用集体作战的形式，经理是很重要的一环，但不是唯一的一环。

（3）如果发现犯了错误，会立刻改正错误。银河收益基金的购买就是一个错误，我应该先去看它的季报再买。其实，2005年底，它已经只有不到1亿元的资产了。我被那个五星哄了。如果错了，即便是亏了，也不会等它赚回来再卖掉。一定会立刻卖掉，转换到另外一只基金，无论是亏还是赚，越快越好。

（4）在购买的时候，我选择的基金都是四或五星的。但如果一只基金跌到三星连续3个月以上，我会给它非常多的关注；如果持续6个月，我也许就要给它黄牌或者红牌了。晨星评级是一个相对评级，它不是由大盘决定的，而是在同类中相互比较的结果，这非常有意义。

（5）我不会因为基金的绝对涨跌幅度来决定买卖，也不设置一个止损线。因为行情涨跌很多是由大盘决定的，我更看重相对评价，而不是绝对的收益。

（6）如果一只基金出现问题，我会去选择一个替代品，把它转换过去。这种转换不会受大盘的影响，因为不是追逐波段操作。

核心还是一个理念：不预测市场，主要看基金公司的基本面。

第六章 博客日志节选

对于定投来讲，股市现在上涨，是满足你的当前利益；股市下跌，是满足你的长远利益。你永远都不亏！

投资期决定了你的投资组合应该是激进的，还是平稳的。我认为，如果是20年以上的投资计划，如为养老做准备，那可以是很激进的组合。如果是为孩子的教育，也许10～15年，那我觉得债券投资就要有一部分，如20%左右。如果在5年以下，那债券的部分就应该在50%左右；而如果是3年以下，那债券就应占更大的比重；1年以下，就只建议投资货币基金了。

记住一点，基金投资从长期来讲只是10%～15%的平均年回报，年年都翻番那只是幻想。如果咱们能做到一个月，甚至一个季度，才来关心一下自己的投资，那咱们的心态会平和很多。

华尔街有句话：“牛也赚钱，熊也赚钱，只有没脑子的猪会被屠宰！”

什么叫复利？复利就是利滚利，只要有利息产生，就把利息计入本金。下次再计利息的时候，就按照新的本金来计算。

投资基金是理财，而不是发财。我认为理财和发财的一个区别是：理财是有目标的，如养老或者孩子的教育；而发财似乎是多多益善。

如果你不想再承受未来的风险，那你就卖；如果认为未来的风险你还能撑得住，那就持有；如果认为未来的机会还很多，那就接着；但如果知道未来的风险承受不了却还要买，这我就反对了。

如果你确定是短期投资，比如1～2年，那选择C类债券，2年以上就不合算；如果确定是3年以上就可以选择B类，因为华夏债券B类的2～3年的收费就只有0.7%了，而且期限越长收费越少；如果对投资期没有任何判断，就可以考虑A类前端收费。对于华夏债券A类，持有3年以上收益就强于C类，持有1年以下就好于B类。

投机是想把小钱很快变成大钱，而投资首先是不让大钱变成小钱。

怎么才能成为一个聪明的投资者？有两种做法：

（1）对一组由股票、债券和基金构成的动态投资组合，进行不断地研究、筛选和监控。

（2）以某种自动的方式，创建一个恒久的投资组合，不再付出更多的努力。